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交银国际发布研究报告称，维持金山软件（03888）“中性”评级，预计游戏收入2季度恢复双位数增长，但考虑新游戏表现不确定性较大，对游戏业务长期增长空间持谨慎态度，AI付费对WPS的ARPU提升效果有待观察。另微调收入预测，因端游业务利润率更佳，上调2023年利润10%，目标价30港元。公司2023年1季度业绩基本符合预期。报告中称，公司游戏业务1季度收入下滑未反映《剑网3》端游流水增长：1季度游戏收入同比下降6%，主要由于《剑侠世界3》和《剑网1：归来》手游因去年同期较高基数下滑所致，而《剑网3》端游同比实现收入及日活用户数增长，但因收入递延原因预计流水增长将递延至2季度确认收入。《剑侠世界3》手游环比表现相对稳定，新资料片在一定程度上延缓了游戏生命力衰退。《剑侠世界：起源》手游于2023年3月底在越南上线。内地游戏计划：《尘白禁区》和《彼界》将在2023年下半年上线。展望未来，该行维持2023年游戏收入增9%的预期，预计《剑网3》端游或有双位数增长（好于之前持平的预期），因运营拉动活跃度提升以及线下网吧恢复带来的利好，与行业趋势一致，但端游带来的收入增量被下调新手游游戏预期所抵消。预计2023年WPS收入增25%，订阅业务带动收入增长。AI付费或在年底或2024年年初开启，该行估算若现有3000万年度付费会员中AI付费渗透率达到10%-25%，并按照2美元/月的ARPU估算（对标其超级会员收费标准），则2024年WPS收入较目前预期有5%-13%的上调空间，但付费时间表及用户接受度尚存较大不确定性。